北京中科白癜风医院善行天下潍柴动力(000338):较强行业地位带来稳定成长
2010年业绩略好于预期
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2010年,公司实现营业收入633亿元,同比增长78%;实现净利润67.8亿元,同比增长99%;对应摊薄后每股收益4.07元,略好于我们和市场预期,每10股分红4.3元。
正面/p>
本部发动机合计销售57.7万台,同比增长79%。其中,重型汽车动力销售41.4万,同比增长83%,市场份额提升5.1个百分点至40.7%;工程机械动力销售14.1万台,同比增长72%,占5吨及以上装载机份额提升4.8个百分点至84.4%。
2010年,公司国10~12LIII发动机销售37.6万台。
本部实现销售收入288亿元,同比增长81%,毛利率提升1.1个百分点至32.2%。
法士特2010年销售变速器85万辆,增长60%;实现销售收入126亿元,净利润19.2亿元,同比增长118%。陕重汽2010年销售重卡10万辆,增长71%;销售收入240亿元,净利润4.6亿元,同比增长147%;表现好于行业水平。
2010年规模效应带来期间费用率下降1.3个百分点。
发展趋势/p>
行业地位助力盈利稳定增长,产品延伸有望打开成长空间。尽管重卡行业受物流车销售低迷影响销量增长预计将放缓至10%以内,但公司下游客户陕重汽和福田汽车销量增速预计将快于行业平均水平,且凭借较强议价能力公司发动机和变速箱业务盈利能抵抗成本上升压力,2011年利润仍将稳定增长。往后看,发动机产品向两端延伸以及下游多元化发展将打开公司成长空间。
盈利预测/p>
维持公司2011和2012年每股盈利4.93元和5.81元的盈利预测。
估值与建议/p>
公司目前股价对应2011年A/H股PE为11.2倍和8.2倍,估值处于行业中低端。考虑到公司在大马力产品较强的竞争力,行业领先的管理水平以及现金流支持下产品延伸带来的发展机遇,我们维持对公司推荐评级。
