英唐智控(300131):期待下半年物联业务订单集中释放
利润同比下滑:公司预计2012年上半年净利润同比下滑40%-50%,盈利890-1068万元。根据公司的盈利预告,我们预计公司2季度净利润环比增长80%左右,同比下滑57%左右。
业绩下滑受累于海外市场:公司70%左右的收入来自于海外市场,由于欧债危机的持续影响,海外需求下滑,同时,竞争加剧,导致公司出口产品价格下降,毛利率水平受到较大的影响。此外,公司正在积极开拓新业务,如物联产业相关产品等,人才储备费用、客户开发、研发投入等其他相关费用支出增加,但新业务及客户开发周期较长,影响上半年损益。另外,募投项目处于投入期,产品线及客户正在逐步完善中,尚未发挥预期效益。
公司处于转型期,积极关注新产品进展:公司积极开拓国内家电控制器市场,将原有小家电市场扩展到大家电市场,且占据重要份额,形成"以传统产品优化与新产品开发为主干,以外销、内销为两翼驱动发展"的良好格局。此外,公司与AeonLabsLLC合资公司丰唐物联,更是瞄准未来物联产业,从而一改公司传统业务低技术门槛的形象,公司向真正的高新技术企业迈进。目前相关智能化产品已经在欧美市场得到认可,保守估计2012年营业收入则可达3000~5000多万美元,毛利率可到35%以上,预计2012年可给公司贡献1800万元左右净投资收益,推动公司业绩大幅增长,而该业务超预期概率较大。
估值较高,下调评级至"增持":我们预计公司2012、2013、2014年实现营业收入9.08、11.95、14.86亿元,同比增速分别为92.55%、31.61%、24.35%,归属于母公司所有者净利润57.47、82.09、108.35百万元,同比增速分别为180.77%、42.83%、32%,EPS分别为0.57、0.81、1.07元,PE分别为24、17、13倍,相对于目前电子行业相关公司估值,公司估值水平偏高,下调评级至增持。
风险提示:家电企业生产外包速度低于预期,合肥项目进展缓慢。