只有破股市工具论 才能解制度性惊慌
就在股市屡创新低冲击投资者信心之际，围绕市场各方关注的股市运行情况、大小非减持、改善市场供求关系、上市公司增持回购以及打击证券违法违规行为等热点问题，中国证监会新闻发言人15日接受了的采访，再次表明了稳定市场的意愿。管理层挑选在奥运中间，而不是后奥运时代开启的关键时刻发布信息，仍然是奥运维稳行动的延续。至于能否实现言论救市已经难以乐观，对于习惯了主流媒体八评股市、为市场信心打气的投资者而言，经历舆论托市之后的市场暴挫，业已学会听其言而观其行。此次表态，证监会释放的实质性利好只有一条:将企业分红与上市公司再融资挂钩，约束上市公司肆无忌惮的圈钱行为，这一次管理层站在较为公正的立场上，对于缺乏信托责任的上市公司“说不”。另一个可以安慰投资者的信息，则是管理层就制裁内幕交易再次表态———股改以来，证监会取得了准司法权的利器，增加了稽查力量，把打击内幕交易当作重点，也是后股改时代的一大亮色。当然，公众更期待的是，如果像国开行王益案等典型案件能得到及时的、合乎法律的惩处，将大大提升决策层、监管层的信用。至于在大小非减持、大盘股上市等事关投资者信心的热点问题上，证监会虽然确认将与国资委、中登公司联合建立一个实时监测系统，监控国有股东的开户、过户、交易等情况，确保转让、减持行为合法。但在大盘股上市问题上，所作出的表述模棱两可，所引述的数据与其说证明了监管层提振市场信心的决心，不如说表明了监管层到此为止的巨大努力。新一轮的股市下挫至今，虽然证监会作为股市监管者站在风口浪尖，但我们应该清醒地认识到，股市积弊是经济深层积弊的集体爆发，不是哪个部门的一家之责。股市工具论不破除，中国股市就会陷入制度性惊慌之中。中国的股市一直有着非常鲜明的工具色彩，如果说股改之前是为了地方国企脱困，那么，股改之后就是大型国企的并购重组、整体上市，这两大目标已经不堪重负。当这些违背了市场基本原则的目标笼罩上了股市时，股市会患上间歇性痉挛———国有股减持时，股市凋敝到若没有外力拯救市场必然崩溃；股改之后，大小非减持，这些以十送三股对价获得流通权，甚至在股改后不送对价也能流通的限售股，彻底破坏了市场的估值体系。如今，股市又凋敝到国有股减持时的状况，市盈率已跌到沪综指千点时的水平。虚应事故、敷衍塞责拖得了一时，拖不了一世。只有承认现实，才能想办法解决问题，进而将股市往市场化方向推进一步。此时首先要解决的是观念问题，即认为股市就是为国有企业保值增值服务的非市场化的短视之见。正因为国有股、限售股与流通股同股并不同权，有关方面迟迟下不了决心真正解决大小非问题。撇开向特殊阶层的利益输送不论，从国企改革工具论的角度说，占据股市大半壁江山的大非不仅成为国有控股资产未来最大的一块资产来源，可以解决国有企业在紧日子下的生存难题，在央企面临行业大调整、大重组的关键时刻，还起到了调整股价、降低整体上市、并购重组成本的作用。是为眼前大利放弃资本市场的未来，还是为了中国经济与资本市场的未来想出一条各方都能接受的折中之路？这是放在经济决策者面前的严峻考验。在回答这一问题前，有关方面必须先想清楚如下问题，国有股东利益必然与普通投资者利益相悖吗？国有控股必须以限售股溢价的方式彰显其资产权力吗？如果答案是否定的，那么，答案不难得出，解决大小非只有两个途径:首先，禁止新发行公司出现大规模的大小非问题；其次，原有的大小非问题通过大宗交易市场与做市场的方式加以解决。